您好,欢迎来到瑞达期货!

客服热线:4008-8787-66
当前位置:首页 > 投资咨询 > 瑞达研究 > 专题分析
专题分析

【专题研究】A股年报(一)---商誉及商誉减值分析

时间:2019-01-30 08:47浏览次数:383来源:本站

随着过去几年国内资本市场不断发展壮大,上市公司通过外延式并购延伸产业链、调整公司主营业务范围、扩大规模和市场份额等。从2013年以来,政策引导叠加2015年牛市,使得并购标的的估值水涨船高,从而令商誉增速出现加速增长的现象,形成巨额商誉的现状,特别是在创业板和一些轻资产行业。


由于被收购企业经营管理变化,加上近两年宏观经济环境下行压力加大,此前高估值引出的高业绩预测及补偿承诺的完成变得愈加困难,伴随着高商誉而来的商誉减值逐渐成为市场中不得不防范的“雷区”。本报告主要是通过数据发掘,减少年报预告踩雷风险。


去年11月15日,证监会曾发布《会计监管风险提示第8号-----商誉减值》,这份文件的发布,又给投资者指出了A股市场内的一个地雷,即商誉减值风险,同时也表明2018年年报商誉减值测试将从严及进一步规范。由于根据《企业会计准则第8号----商誉减值》的规定,企业合并所形成的商誉,至少应当在每年年度终了进行减值测试;商誉的减值损失处理,计入当期损益。因此商誉减值损失大多发生在年报,较少发生在中报,并可能引发企业业绩出现明显波动,商誉问题愈加受到关注。


什么是商誉

按照《企业会计准则第20号——企业合并》的规定,在非同一控制下的企业合并中,购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,应当确认为商誉。


例如,A公司以100亿元收购B公司,而B公司的净资产公允价值只有70亿元,超过的30亿元就需要被确认为“商誉”,若B公司在截止日时未能完成承诺净利润,那么A公司将出现30亿元的商誉减值损失,从而影响公司业绩,并且计提后的商誉减值,无法回转。



2017年高潮后 减值压力犹存

1)A股商誉状况

1.1)警惕创业板商誉风险敞口

据统计,截止2018Q3,全部A股商誉共计1.45万亿元,较17年同期增长15.05%,占所有者权益比重上升至3.72%。若按板块来看,主板、中小板及创业板商誉规模分别为8031.06亿元、3774.03亿元和2761.71亿元,而在2012年这组数字则为1456.2亿元、174.13亿元和63.61亿元,创业板商誉规模增长了38倍。尽管创业板商誉在主要板块的占比仅为20%,远低于主板的55.13%,但是其商誉占比由2012年1.51%飙升至18.61%,相比之下,主板和中小板分别上升了1.44和9.3个百分点,因而创业板暴露的商誉减值敞口更大,这也是投资者近期所要规避的主要风险点。


图表1 商誉及商誉占所有者权益比重(右轴)   




图表2各板块商誉占所有者权益比重




图表3各板块商誉总规模(亿元)




1.2)规避商誉占比较重行业

行业层面上,传媒、医药生物、计算机、汽车、化工等行业商誉规模较大,分别达到1857.18亿元、1515.95亿元、1133.43亿元、884.72亿元、872.12亿元;其中传媒、计算机、医药生物商誉占所有者权益比重达到27.2%、13.6%和19.4%,家用电器及休闲服务则超过10%。

图表 4 各行业商誉规模(亿元)




1.3)商誉减值逐年攀升

随着业绩承诺期到来,商誉减值问题也逐渐暴露出来。A股2017年商誉减值损失为366.1亿元,较2016增长了2.2倍,而这一数字在2012年仅为10.48亿元,占利润总额比重仅为0.79%,影响相对有限。板块方面,主板商誉减值为136.35亿元(中石油36亿元),2016年则为48.22亿元,但占利润总额比重仅为0.32%;中小板为104.7亿元,2016年为46.09亿元,占利润总额2.9%;创业板该指标较2016年扩大5.12倍,达到125.44亿元,占利润总额比重高达11.03%,增长近10个百分点,这也成为推动创业板业绩加速下滑的重要原因之一(图表7)。

图表5 商誉减值占利润总额比重




图表6 商誉减值规模(亿元)




图表7 商誉减值对利润总额增速影响




2)业绩承诺及年报预告情况

2.1)业绩承诺未完成大幅攀升

2014至2016年业绩承诺未完成项目占比仍保持相对稳定,仅仅出现小幅增长,特别是在2016年业绩承诺数和净利润均较2015年激增的情况下,未完成比例并未出现明显攀升,说明企业整体并购质量相对较好。不过2017年业绩承诺未完成比例急剧攀升,引发了市场对商誉减值的担忧,无序的外延式并购扩张叠加经济下行压力加大,成为了主要原因,而这一数据在2018年仍有可能保持在较高水平。

图表8 业绩承诺完成情况




2.2)2018年到期压力不减

2018年业绩承诺到期数量及净利润均较2017年有所下滑,这与2014-2015年并购重组达到高潮后回落,且业绩承诺通常为3年期限有关。因此自2018年开始的随后几年内,业绩承诺待其数量逐年递减,但A股2018年仍有1103例业绩承诺将到期,中小板和创业板分别为357例和586例。值得注意的是,商誉占所有者权益,且业绩承诺比重较高的创业板,2018年年报踩雷的风险仍然较大。

图表9-10全部A股、创业板、中小板承诺净利润和数量规模(2015-2023)




2.3)大市值上市公司相对安全

2018年承诺净利润到期数量在不同市值区间内的占比如图表11所示,100亿元以下达到909例,占比高达82%,超过300亿市值仅占约3%。商誉暴雷的情况更多会集中于小市值上市公司,通常对个股的阶段性影响将会更为显著,但同时也不可忽视大市值上市公司业绩承诺不达标对市场整体风险偏好所带来的冲击。18年仍有业绩承诺,且市值达到300亿元以上的公司,在2016年和2017年业绩整体完成情况较为理想,同时已披露年报预告的公司均预喜。上述企业中仅有亨通光电、通威股份、完美世界和上海电气在2017年出现较大幅度商誉减值。

图表11 市值300亿元以上上市公司商誉风险较小





2.4)年报预告业绩—商誉减值预警公司列表















手机登录请点击此处下载期货云开户APP





相关新闻

2019-01-30【专题研究】A股年报(一)---商誉及商誉减值分析

2019-01-29【专题研究】玉米套期保值分析

分享到:
客服热线

您可以通过以下方式联系我们

在线客服

闽公网安备 35020302001609号

在线客服
微博分享
扫描下载APP

关注瑞达期货

网上开户
返回顶部
富博娱乐_富博娱乐平台_富博娱乐平台